摘要： 5月13日，拜耳公司发布2025年第一季度财报，尽管背负高额债务并面临草甘膦诉讼压力，但其调整后收益降幅低于市场预期。得...

5月13日，拜耳公司发布2025年第一季度财报，尽管背负高额债务并面临草甘膦诉讼压力，但其调整后收益降幅低于市场预期。

得益于前列腺癌新药Nubeqa和肾病药物Kerendia的爆发式增长，制药业务成功抵御重磅药物专利到期冲击，推动股价飙升11%，收于七个月来最高水平。

01、核心业绩：盈利韧性凸显，市场预期升温

财报显示，拜耳一季度经一次性项目调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为40.9亿欧元，同比下降7.4%，但远超市场预期的37.5亿欧元。这一结果主要得益于制药部门的稳健表现——该部门收入同比增长4.4%至45.5亿欧元，打破了投资者对“Xarelto专利到期将拖累业绩”的担忧。

作为曾经的明星产品，血液稀释剂Xarelto因美国专利到期，销售额同比暴跌31%至6.33亿欧元。但新药矩阵迅速补位：Nubeqa和Kerendia合计收入达6.8亿欧元，同比增幅高达80%，其中Nubeqa销售额5.15亿欧元（+81%），Kerendia销售额1.61亿欧元（+89%）。此外，长效版眼病药物Eylea销售额增长4%，避孕药业务Merina和Yaz系列合计增长17%至5.39亿欧元，共同支撑制药部门利润率向目标区间上限迈进。

与制药部门形成对比的是农业业务的低迷。受美国新大豆和棉花种子审批延迟影响，种子业务收入同比下降16%至7.54亿欧元。这一领域的疲软延续了拜耳自2016年收购孟山都以来的长期挑战——公司预计2025年营业收入可能连续第三年下滑，CEO Bill Anderson正面临投资者加速推进重组的压力。

02、成本管控与风险应对：裁员9000人，法律准备金上调

为缓解业绩压力，拜耳持续推进裁员计划，一季度裁减2000个全职岗位，近一年已累计裁员超9000人（含2024年裁员7000人），同时削减管理岗位与行政成本。

针对草甘膦产品责任诉讼，公司在上周宾夕法尼亚州上诉法院作出不利裁决后，进一步增加法律准备金，并计划向美国最高法院请愿，以限制潜在数十亿美元的索赔。尽管已获得股东批准可通过增发新股筹集和解资金，但拜耳重申当前暂无此计划。

在国际贸易环境方面，拜耳表示基于现有关税政策“有能力应对影响”，但美中药品流通及欧洲生产药品输美仍面临关税风险。Anderson明确表示，短期内不考虑调整全球制造网络。

尽管一季度表现亮眼，拜耳并未上调2025年集团整体业绩指引，但预计制药业务销售额将达此前预期区间上限（原预计下降1%-4%）。Anderson在电话会议中指出：“Xarelto的下滑仍将对全年收入和利润构成压力，但新药的增长势头和业务基本面令人信心倍增。若环境更确定，我们可能上调指引，但鉴于关税等不确定性，维持3月发布的预期更为谨慎。”

值得注意的是，拜耳曾在3月预计制药业务增长需等到2027年，而一季度的超预期表现显示其“少投入、多产出”的精简策略已初见成效。Anderson将业绩改善归功于全业务链的新品上市和效率提升，尤其强调Nubeqa和Kerendia的“非凡增长势头”为公司赢得了关键缓冲期。

对于因孟山都收购深陷泥潭近十年的拜耳而言，一季度业绩是久违的积极信号。制药部门的创新药矩阵证明了其抵御专利悬崖的能力，而农业板块的转型仍需突破审批与市场双重瓶颈。在法律风险高企、全球贸易环境复杂的背景下，如何平衡短期盈利修复与长期战略调整，仍是Anderson团队面临的核心课题。